Compras y ventas de activos y posibles episodios de volatilidad. Ese es parte del escenario que anticipa el superintendente de Pensiones, Joaquín Cortez, para la transición desde los actuales multifondos hacia los nuevos fondos generacionales.
Durante el seminario “Fondos Generacionales: Régimen de inversiones: oportunidades y desafíos”, organizado por el Centro de Estudios Financieros de la Escuela de Negocios ESE de la Universidad de los Andes (Uandes), Cortez explicó que las estimaciones de la Superintendencia no muestran impactos netos significativos. Sin embargo, el reordenamiento de las carteras sí exigirá movimientos: “Hay algunas que tienen que comprar, otras tienen que vender”, señaló.
Según explicó, gran parte de estas operaciones se concentrará en mercados internacionales, aunque también habrá movimientos en el mercado local, lo que podría generar volatilidad en el corto plazo, pero no efectos permanentes. La estabilidad financiera fue uno de los factores considerados en el diseño del régimen, debido al peso de las AFP y al impacto que sus decisiones pueden tener sobre el mercado de capitales.
Mayor espacio para las AFP
Cortez también defendió el margen que tendrán las administradoras para definir sus estrategias. “Queríamos meter las manos lo menos posible”, afirmó al explicar que se buscó trabajar con categorías amplias de activos y evitar una regulación excesivamente granular.
En esa línea, cada AFP podrá construir su propia cartera de referencia. La autoridad explicó que durante el diseño se discutió si estas debían ser determinadas por el regulador o por las administradoras, optándose finalmente por estas últimas debido a su experiencia en gestión de inversiones. “Lo que sabemos es que lo hacen mejor que el regulador”, sostuvo.
El principal cambio en décadas
Durante el panel, el académico de la Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales, Mauricio Larraín, calificó el nuevo régimen de inversiones como “el principal cambio en el modelo en los últimos 40 años” y valoró los ajustes realizados respecto de la propuesta original.
A su juicio, la ampliación de los rangos de asignación de activos y de las bandas de tolerancia entrega mayor espacio para que las AFP compitan entre sí y reduce el riesgo de que sus estrategias terminen homogeneizándose.
Pese a ello, mantuvo reparos sobre los mínimos de inversión en renta fija soberana, al considerar que pueden favorecer el financiamiento del Estado en desmedro de los afiliados. “No es el rol de las AFP financiar al Fisco”, sostuvo.
Larraín planteó que estos mínimos deberían reducirse gradualmente y destacó que el nuevo régimen incorpora más clases de activos, incluidos los alternativos, ampliando las opciones para estructurar las carteras de inversión.
La “prueba final” será en 30 años
Cortez también puso el foco en el horizonte con que deberá evaluarse el nuevo esquema. Para graficarlo, recordó a un profesor de Finanzas que evaluaba sus inversiones a 30 años, precisamente porque ese era, a su juicio, un plazo relevante al hablar de pensiones.
Aunque reconoció que “es imposible esperar 30 años” para evaluar el funcionamiento del régimen, sostuvo que ese será finalmente el examen de fondo: cómo se traduzcan las decisiones de inversión que se están tomando hoy en las pensiones de los afiliados.
